某某发电机公司
Mou Mou Jidian Generator
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1.有色金属整体呈圆形稳定趋势，库存小周期或出价格波动的主要边际变量1.1.欧美经济衰退经常出现疲态，中国经济韧性充裕非周期性因素扰动增加，行情归入周期化，建议注目库存周期带给的结构性行情，以及小金属新材料自身行业周期的独立国家行情。从有色金属的价格走势来看，15-16年是一个中周期级别的底部，周期性行业生产能力的自我出有清、投资增加，变换非周期性的供给侧改革、环保等行政因素促成2017年有色普上涨行情，行业标的资产负债表获得修缮，但负债率仍维持60%以上高位。2018年以来，政策因素的影响弱化，金属行情归入周期化。
2019H1，欧美经济持续衰退，但增长速度回升，经常出现疲态。中国经济韧性较足，尽管受到中美贸易摩擦影响，经济增长速度回升，但上行空间受限。在经济增长速度整体回升的情况下，建议注目库存周期带给的结构性行情，以及小金属新材料自身行业周期的独立国家行情。全球经济主要经济体景气指标持续回升，但整体仍处景气区间;受到中美贸易摩擦影响，国内经济增长速度回升，但经济韧性充裕。
2019年5月份摩根大通全球综合PMI袭港51.2，4月份52.1，小幅行踪;制造业PMI袭港49.8，4月份50.4，经济景气度持续性回升，但整体仍正处于景气区间。2019年5月美国制造业PMI袭港52.1，正处于景气区间，但是为24个月以来新高，倒数3个月回升。欧元区制造业PMI袭港47.7，为24个月新高，倒数11个月回升，正处于景气区间。
中国国内总需求受到中美贸易摩擦影响有所上升，但韧性充裕，5月份PMI袭港49.4，游走在荣枯线附近。5月工业增加值同比快速增长6.4%，有所转好;中国5月规模以上工业增加值同比快速增长6.4%，环比快速增长0.44%。基础设施建设环比有所下降，房地产开发投资已完成额总计同比增加11.9%。
随着中美贸易摩擦大大升级，国家可能会实施一揽子措施来反对实体经济发展，不回避提升基建投资投放等手段。流动性有所严格，货币政策整体保持务实中性。5月份社融，持续回落至10.6%，M2增长速度同比8.5%，流动性渐趋严格。
货币政策整体保持务实中性，以确保银行流动性平稳以及实体经济融资市场需求，预计央行将持续合理有助于增大资金投入力度，以超过反对实体经济的起到。1.2.有色金属整体呈圆形稳定趋势，无以经常出现单边性行情有色金属仍将正处于稳定态势。
2015年11月先导性指标触底，2016年1月实时指标触底，而先导性指标开始下行，中间提早了2个月。迟缓指标2016年11月触底，而2017年11月闻覆以，延后10个月展开底部再确认。先行景气指标17年11月小波段闻覆以回升，可以解读成季节性波动，同比没大变化，而实时指标触底回落，预示迟缓指标持续上行。2017年11月先行指标闻顶后持续回升至今，而实时指标自2017年11月触底后小幅恢复并维持稳定水平，迟缓指标2018年11月触底，延后一年展开底部再确认，此后小幅泡泡至今。
我们预计有色整体行情还是以稳定态势居多，无以经常出现大的单边性行情。中国经济正处于库存去化阶段，2019年库存小周期未来将会摸底。工业企业产成品库存从2017年二季度开始回升，指出库存周期闻覆以。
国内经济正处于去库存阶段。根据历史经验，如果3年是一个小的库存周期，那么2019年库存有眺望底。
现阶段市场需求仍不具韧性，但不存在上行压力，我们建议做到有色板块中兼备供给曲线刚性左移、市场需求韧性的金属品类。1.3.全球工业金属供需缺口将沿袭，库存小周期或出价格波动的主要边际变量全球工业金属呈现出总供给紧缺趋势，2019年供需缺口将沿袭。
累计到4月份，除了铜、锌之外，铝、铅、镍、锡皆呈现出紧缺状态，但比起17年，缺口皆有所收窄，大幅度的供给缺口无法带给单边行情，建议注目库存周期带给的价格波动。库存方面，工业金属整体库存处历史低位，预示工业产成品去库存周期的嵌套起到，工业金属库存周期之后探底或持续到2019年年底。除了锌、铜和锡之外，铝、铅、镍的显性库存皆正处于历史低位。
如果边际上的市场需求经常出现大幅度波动，波动的市场需求预期将缩放金属价格变化。库存小周期或出价格波动的主要边际变量。
2.基本金属：价格波动来自市场需求变化带给的去库存，建议注目铝、铜2.1.全球正处于主动去库存共振周期库存周期同时不受供给市场需求两端影响，是供需错配的蓄水池，也是经济短周期波动的最重要决定因素。对于有色金属品类来讲，供给末端生产能力刚性而市场需求末端波动弹性，因此大部分情况下，存货的调整不受下游市场需求波动影响权重更大，归属于比较迟缓的检验性指标。但我们找到，库存环比变化值在过去五年变化范围的比较位臵，可以预判金属价格未来的运营方向。
从有色金属库存运营看作，2019年下半年全球将正处于主动去库存共振周期。从库存周期运营角度来讲，一个原始的库存周期由四个阶段构成：被动去库市场需求下降、库存上升;主动补库市场需求下降、库存下降;被动补库市场需求上升、库存下降;主动去库市场需求上升，库存上升。从有色金属库存运营看作，全球正处于主动去库存周期。
但是从市场需求末端仔细观察，美国与非美经济体不存在库存周期的错位，目前非美经济体(还包括中国)转入主动去库存阶段，而美国尚能正处于被动调补库存阶段，但库存下跌趋势渐缓，我们指出2019年下半年全球将正处于主动去库存共振阶段。我们按照库存和价格的变动关系将库存周期区分成四种类型：被动去库：经济衰退，市场需求提高时，供给比较刚性，库存经常出现被动上升，价格下降。
库存价格偏移变动。主动补库：经济繁荣，市场需求急剧减少，企业逐步不断扩大生产、减少存货投资，产业链主动调补库存，库存主动减少，价格加快下行。库存价格同方向变动。
被动补库：经济滞涨，市场需求转弱，而供给依然保持在高水平，也可以解读为生产能力不足，库存被动减少、价格下降。库存价格偏移变动。主动去库：经济衰退，市场需求持续走弱，企业通过去库存缩减存货投资转往现金，增加甚至暂停生产来主动降低库存。库存价格同方向上升。
从目前库存价格数据展现出来看，我们指出基本金属目前或正处于全球主动去库存共振周期中。这一阶段的展现出：期货库存中枢持续上升或者低位运营、库存环比变化多达地下通道下限概率更大(比如铝，市场需求弹性波动大)、供需缺口持续不存在、价格高位盈利较好但是矿匹敌冶金企业资本支出不减。2.2.库存环比指标可预判金属价格趋势图29-32分别对应铜、铝、锌、锡四种基本金属库存环比变动情况，主要展出了2019年库存变动与历年库存环比变动的对比。灰色阴影部分为历年库存环比变动的地下通道。
历史数据指出，库存环比倒数多次远超过地下通道下限，价格短周期趋势承压上行;若多次远超过地下通道上限，则承托价格短周期趋势下行，库存可作为价格风向标。根据库存环比指标我们找到：1、SHFE铜库存周期性明显，铜供需缺口亦呈现出强劲周期，预计下半年经常出现持续供需缺口，年末渐渐渐趋凸均衡;2、国内外铝主动去库皆较显著，历史数据指出历年下半年铝市场需求缺口持续保持，下游市场需求提高加之持续去库趋势或将对铝价构成承托。
3、今年追加生产能力已平稳投产，6月是锌旺季并转淡季的过渡期，预计库存渐渐积累，对锌价产生上行压力，中期来看锌下探趋势未来将会沿袭。4、LME锡方面，库存价格波动较小，五月库存剧增，预计短期内LME锡价下跌压力较小，从往年周期来看，年末价格趋于平稳或有下行趋势;SHFE方面去库存力度较小，价格有浮现迹象，或收益于电子产业转好，预计有小幅下跌行情。2.2.1.铜从库存分析：2019年至今有4个时间段库存变动持续多天远超过地下通道下限，其中3次库存环比和价格偏移变动，合乎我们总结的一般性规律，另外1次为出现异常。
另外，我们找到库存环比变化远超过下限1次、远超过上限3次。铜博士自带的供需+金融因素变换，造成库存模型对价格预判灵敏度严重不足。但我们找到，库存模型是供需平衡变化的先行指标，可以预判供需缺口的变化趋势。
19年以来铜库存波动上行，由于供需较库存迟缓，下半年或将经常出现较小的供需缺口。截至2019年5月底，LME总库存21.2万吨，SHFE总库存8.39万吨，COMEX库存3.16万吨，三市总库存32.46万吨，较2018同时期暴跌51%。2019年5月底LME铜官方价5819美元/吨，较2018年同期暴跌17.4%，SHFE结算价46360元/吨，较去年同期暴跌10.5%。国内外库存、价格齐跌，主动去库趋势显著。
SHFE铜库存周期性明显，铜供需缺口亦呈现出强劲周期，预计下半年经常出现持续供需缺口，年末渐渐渐趋凸均衡。2.2.2.铝2018年全年铝正处于主动去库存周期中，国内电解铝社会库存从220万吨上升至120万吨左右，当前全球铝库存已正处于底部，2019年仍保持持续去化趋势，第一季度铝价维持下探，电解铝供应量低位运营。
2019年至今共计2个时间段库存变动远超过地下通道下限，其中1次库存环比和价格偏移变动，归属于经典有效地案例。另外1次出现异常的原因为下游市场需求低迷，库存去化超强预期。截至2019年5月底，LME总库存115.5万吨，SHFE总库存24.8万吨，三市总库存140.3万吨，较2018同时期暴跌30.2%。
2019年5月底LME铝官方价1788美元/吨，较2018年同期暴跌21.8%，SHFE结算价14150元/吨，较去年同期暴跌3.48%。国内外铝主动去库皆较显著，历史数据指出历年下半年铝市场需求缺口持续保持，下游市场需求提高加之持续去库趋势或将对铝价构成承托。
2.2.3.锌2018年全年锌正处于主动去库存周期中，2019年已正处于底部仍保持去化趋势。2019年至今，共计3个时间段库存变动持续多天远超过地下通道下限，其中2次库存环比和价格偏移变动，归属于经典有效地案例。另外1次出现异常的原因为对下游市场需求强化的预期护持对复产可玩性的预期减少。
截至2019年5月底，LME总库存10.08万吨，SHFE总库存1.68万吨，总库存11.8万吨，较2018同时期暴跌54.8%。2019年5月底LME铝官方价2530美元/吨，较2018年同期暴跌18.6%，SHFE结算价20725元/吨，较去年同期暴跌14.8%。今年追加生产能力已平稳投产，6月是锌旺季并转淡季的过渡期，预计库存渐渐积累，对锌价产生上行压力，中期来看锌下探趋势未来将会沿袭。
2.2.4.锡和其他三种金属比起，全球锡资源具备体量小(全球35万吨/年)、资源产于更为集中于(东南亚板块)等特点，供给末端可以通过牵头限产、投机抹黑等方式人为影响价格。相比之下，锡行业在供给末端影响权重更加显著一些，必须综合考虑到限产、投机抹黑等因素起到。
2018年全年锡正处于主动去库存周期中，但市场需求低迷、隐性并转显性、综合体量稍小等因素，库存中枢保持高位，去化不显著。2019年至今，共计3个时间段库存变动持续多天远超过地下通道下限，其中1次库存环比和价格偏移变动，归属于经典有效地案例。另外2次出现异常的原因分别为国内外库存波动趋势忽略造成SHFE和LME价格变动方向忽略以及下游市场需求低迷。截至2019年5月底，LME总库存3140吨，SHFE总库存7628吨，总库存10768吨，较2018同时期下跌21.5%。
2019年5月底LME铝官方价18700美元/吨，较2018年同期暴跌9.9%，SHFE结算价14.3万元/吨，较去年同期暴跌7.7%。LME方面，库存价格波动较小，五月库存剧增，预计短期内LME锡价下跌压力较小，从往年周期来看，年末价格趋于平稳或有下行趋势;SHFE方面去库存力度较小，价格有浮现迹象，或收益于电子产业转好，预计有小幅下跌行情。
3.小金属及新材料：战略属性看钨和稀土永磁，新材料看铂族元素贸易摩擦背景下，不具备战略属性的小金属价值未来将会重估。稀土永磁：稀土及永磁供给高度集中在国内，政策是驱动稀土价格中枢移除的最核心因素，新能源汽车仍是未来永磁追加市场需求的最弱动力。新材料来看，氢燃料电池汽车是目前近于具备发展潜力的方向，铂族催化剂未来将会获得大规模推展用于。国六新的废气标准的发售也不会大幅度减少机动车上钯金的单车用量，推展钯金市场需求下降。
3.1.稀土：政策是驱动稀土价格中枢移除的最核心因素中国稀土储量大，不具备成本和资源优势。全球已开发利用稀土储量1.2亿吨，中国以4400万吨的储量(占到全球36%)位列世界第一位，是名副其实的稀土储量大国。
中国南方各省(江西、四川、广东、福建、广西、湖南)的轻稀土矿与北方内蒙白云鄂博联合包含南重北重的稀土产于格局。尤其是南方各省的离子导电型矿床不具备品质低、储量大、放射性较低、萃取工艺非常简单的优点，含有的钆(Gd)、铽(Tb)、镝(Dy)、钬(Ho)等元素具备垄断性的国际地位。全球80%以上的稀土原料由中国供给，比起于日本，在全球新能源汽车的供应链体系下，中国钕铁硼永磁企业的产品不具备成本、资源和生产能力优势，而日本的钕铁硼生产企业受限于成本和资源因素，不具备大规模扩产条件。
就全球稀土储量而言，俄罗斯、澳大利亚和印度基本构建自给自足，而其他国家的稀土市场需求高度依赖对中国的进口。中国自60年代开始稀土的大规模铁矿、70年代构建技术突破及80年代廉价稀土大量出口，再行再加美国不受本土环境问题的制约而渐渐关闭本地稀土矿。自从90年代后，中国沦为世界稀土的独占供给者。
2018年官方数据指出中国稀土产量占到世界总产量多达七成，若考虑到国内稀土行业违规生产，我国对于世界稀土产品的原料贡献多达八成。我国在稀土采选分离出来技术上维持全球领先地位。
稀土产业链还包括上游铁矿、中游分离出来及冶金、下游材料生产、终端应用于四大环节，中国目前不具备原始的稀土工业体系，在前中末端环节不具备全球话语权。自1975年徐光宪博士明确提出了稀土串级提取理论并展开产业化落地后，中国切断了稀土生产工艺的重要环节，使得我国在稀土分离出来技术和产业化水平位居世界首位并维持至今。全球稀土供应能力严重不足，必须运输至中国展开冶金分离出来。
中国冶金分离出来产量大约12.5万吨(占到全球总产量的86%)，除中国以外，具备稀土采选分离出来能力的企业还包括莱纳斯(2.2万吨处置能力)和印度丰通(4500吨处置能力)。马来西亚莱纳斯的稀土矿物采自澳大利亚韦尔德山，而后马来西亚更进一步处置，该厂是全球仅次于稀土提炼厂，也是中国以外仅次于的稀土供应基地。此外，美国莫利矿业公司(Molycorp)于2015年申请人倒闭后，美国之后再行无稀土冶金分离出来能力，芒廷帕斯主要将矿物运往我国冶金分离出来企业展开处置，不足以证明我国稀土在前中末端环节的全球话语权。
重稀土是商业资源，中重稀土是战略资源。总的来说，稀土资源是我国的不可或缺的宝藏，可是追溯历史，由于意识严重不足、管理失当，稀土行业的整体状况仍不容乐观，必须国家政策持续引领。
近些年来，我国政府大大实施涉及政策，通过强化资源研发、税收、环保、出口和产业统合等方面引领、规范稀土行业生产经营，建构行业秩序，成果显露。多维度设计制订稀土行业政策，监控体系逐步优化。从稀土五年规划、计价税改、追溯到体系建设、交易平台、大集团战略等，行业政策体系逐步优化。
稀土作为国家战略资源，基础储量占到比35.7%，重稀土最为关键。国家顶层设计和政策引领是保证稀土行业身体健康发展的最重要确保。
稀土整顿团队专业化，实地专员公署常态化，力保政策继续执行力度。2017年6月30日，工信部稀土办公室正式成立整顿稀土行业秩序专家组，将从技术、财务、法律等方面，从生产技术、原材料成分检测、财务分析、依法行政等方面为稀土行业整顿获取承托。
稀土专员公署实地化，整顿团队专业化保证政策继续执行力度高效。政策是驱动稀土价格中枢移除的最核心因素，而股价是对金属价格的预期。镨、钕、铽等稀土元素急剧下跌，由于对基本面预期劣和风险偏爱的原因，稀土公司股价初始阶段未几乎还清。
而回顾过去十年稀土价格走势，从10-11年、12-13年、14-15年三次稀土价格的波动来看，稀土价格变化皆不会造就稀土标的公司股价同方向波动，而且幅度更大。2019年6月，发改委涉及司局屡屡开会三次会议以增进稀土高端应用于产业发展。发改委发言人回应不会抓住研究实施有关政策措施，贯彻充分发挥好稀土作为战略资源的类似价值。
国家层面涉及政策的实施是对今年稀土价格的有效地确保。3.2.永磁应用于：新能源汽车是仅次于风口，2019年是行业拐点钴锂之后看永磁。作为新能源汽车驱动电机的核心材料，稀土永磁将沦为下一个现象级的茁壮风口。
永磁材料具备应用于范围广、性能出色的特点。工件钕铁硼材料主要应用于在汽车、新能源电机、工业机器人(伺服电机)、VCM音圈马达、风电、变频空调等方面，总体市场需求维持稳定。但行业下游细分结构于是以逐步转换，新能源汽车驱动电机、工业机器人用控制器马达等是钕铁硼行业仅次于的边际增量。
中国为钕铁硼生产能力大国，根据有色金属学会等数据表明，2018年全球钕铁硼总产量为17万吨左右，其中，中国钕铁硼产量大约为15万吨左右，占到比约90%，日本占到7%。磁材下游消费产于中，中国总消费占到50%左右。
在全球高性能磁材市场需求结构中，汽车用占比超过52%，近3年永磁行业总产量CAGR维持8-10%的稳定增长速度。国内及海外新能源汽车产销量的快速增长对永磁行业的夹住效应逐步显出，我们指出行业拐点将在2019年经常出现，龙头公司将享用订单聚集效应，优势将持续不断扩大。若如表格5右图，2019年新能源汽车国内销量150万辆、海外销量200万辆，全球新能源汽车用永磁材料市场需求1.5万吨，占到全行业产量比重的8.8%。参照2015-2017年钴锂行情，板块启动的时间节点对应着新能源汽车用钴锂占到全行业比重的5-10%范围，综合考虑到，我们指出2019年是永磁行业的拐点年。
经过永磁行业十年周期洗礼，全球钕铁硼生产能力完全出有清完，海外不具备大规模扩产条件。根据公开发表资料及第三方资讯公司整理，2018年全球钕铁硼行业总产量在18万吨左右，生产能力30万吨。其中国内产量16.3万吨左右，生产能力27万吨，占到比达90%。2018年海外产量预计为1.7万吨，主要集中于在日本三家，根据原料推算出产量预计：信就越6000吨、日立5000吨、TDK2000-3000吨，德国真空冶炼1000-2000吨。
在全球新能源汽车产业链分工大趋势下，中国永磁企业不具备成本、原料和生产能力优势，海外新能源永磁大订单将持续探讨中国，参照锂电池行业演进进程，上游原材料末端企业的集中度将持续提高：全球探讨中国、中国探讨龙头。3.3.钨是我国最重要的战略资源我国是世界钨资源最非常丰富的国家，目前开发利用钨储量全球第一。
据美国地调局数据，2017年世界钨储量320万吨(钨金属)，同比快速增长3.22%。主要集中于在中国、俄罗斯、蒙古、越南、西班牙和美国等国家，前5个国家的钨储量占到世界钨总储量的67.95%。
其中，中国钨储量180万吨，坐落于世界首位。中国为全球钨精矿的主要生产国，生产占到比多达80%。中国钨精矿产量对世界钨精矿总产量影响仅次于。
2017年世界钨精矿产量83396吨(钨金属)，中国产量67396吨，占到世界产量的80.81%。中国以外地区对全球钨矿贡献量仅有占到20%，主要来自越南，俄罗斯及欧洲。国外钨精矿产量供应更为紧绷。自2011-2018年间，中国以外地区对全球钨矿贡献量仅有占到20%。
由于钨市场持续多年的下滑，国外投产、减产和停工的钨矿山仍然较多，导致全球钨精矿产量上升，库存储量也较低。国外钨矿山采选成本100-300美元/吨度(65%WO3)，与国内铁矿成本非常。钨市场仍并未回落到理想价格，造成，部分国外钨矿山仍然无法启动，目前国外在铁矿的钨矿山只有20余家，合计投产的产量超强1万吨左右。其中，2018年越南矿山贡献量35%，但是基本都供应其国内马山钨业自产自销。
俄罗斯钨精矿产量从1990年的2万吨(WO3)上升到2016年的3300吨(WO3)，产量趋于稳定;加拿大坎通(CantungMine)钨矿因环境、交通和成本问题2015年12月投产至今，无法完全恢复生产，麦克合(MactungMine)钨矿仍未研发，西班牙、葡萄牙、玻利维亚、奥地利和韩国的钨矿由于开建或投产，目前在生产的矿山不多，产量并不大且保持稳定;英国赫墨尔顿(Hermerdon)钨矿2015年投产后，由于选矿工艺和成本、资金等问题，目前仅有能构建生产能力的一半;2018年Drakelands(英国)项目停止卢;旺达、澳大利亚和巴西等钨精矿产量皆较低或已投产。此外，美国和俄罗斯钨战略储备正处于历史低位，俄罗斯本国的钨供应已符合没法其长时间的国内市场需求。
目前钨价下，海外矿山继续没动力去投放新项目。海外矿山投产项目主要还是跟随钨价的节奏，目前价格下海外矿山没追加生产能力的计划。2015年-2016年钨价比较下滑，海外部分矿山停止。
较小的矿山中，2019年仅西班牙的Barruecopardo、LaParrilla和俄罗斯的Zabytoe项目计划投产。海外国家相当严重倚赖进口钨原料。
海外国家由于自身原料的紧缺，必须大量进口钨原料来符合市场需求。美国主要进口钨精矿，2018年净进口3000金属吨钨精矿。日本地区主要是进口氧化钨，2018年净进口4000金属吨钨。
3.4.钯金获益于废气标准提高南非地区受限于铂价下降，产量无法扩展。根据彭博数据，2018年铂族金属的一篮子价格在880.52美元/盎司。而南非地区一半矿山的现金成本都低于2018年铂族金属的一篮子价格。并且考虑到另外一个因素，很多矿厂出售的是精矿并非成品，因此实际的矿厂收益只是一篮子价格前提下的85-90%。
废旧车辆整体金属价值上升，重复使用商重复使用动力持平去年。普通车辆金属原料中钢铁占比在55%，铝占到9%，所以废旧车辆的重复使用价值主要还是在于钢铁价格和铝的价格。目前钢材价格持平去年均价，铝价有所下降，我们以一辆2t重车辆为事例，按当前金属价格来计算出来整车金属价值在1354美元，而按去年的均价计算出来，整车价值在1408美元。
所以对重复使用商来说，目前很难有充足动力去扩展规模发展重复使用业务。废气标准提高推升钯金用量。近年来，中国机动车污染物废气标准逐步提高，2001年，国家第一阶段机动车废气标准开始实行，目前环境保护部、国家质检总局实施了轻型车国六标准。而每一轮废气标准的提高，都会提高单车的铂族金属用量。
我们可以看见，国五标准比起前面几轮标准，单车钯金用量有了很大幅的提高。国六废气标准于2016年12月实施，最先于2020年7月开始实行。
目前，广泛用于的汽车尾气催化剂是以铂、钯、铑为主要活性成分的三效催化剂(全称TWC)。在国六废气标准下，柴油车还必须安装涂覆氧化铝和贵金属的柴油水解催化剂(全称DOC)和柴油颗粒捕猎器(全称DPF)等部件。按照环境保护部时间规划，国六标准实行原本分两个阶段实行，第一阶段为2020年7月普及国六A标准;第二阶段则是2023年普及国六B标准，部分地区则将在2019年7月1日前试点推展国六标准，海南省宣告在2018年11月实行国六标准后，河南、山东、河北、天津、北京及广东六省市都将试点时间提早到2019年1月1日。
国六B标准较欧美标准更加严苛，对铂族金属需求量减少。我们将国六B、欧六、美国Tier3标准展开对比，我们可以找到国六b的标准较两者都更加严苛，如CO、THC、NMHC等排放物的限值都更加苛刻，这就拒绝减少催化剂的含量。目前我国和北美、日本的单车PGM含量还有一定的差距。如果和海外废气水平相若，对还包括铂金在内的铂族金属的市场需求的提高有可能低约每辆车1克。
预计钯金市场需求缺口之后不断扩大。由于南非地区不受铂族金属一篮子价格拖垮，供给增长速度基本持平2018年，俄罗斯地区仅次于钯金生产商Nornickel仅有预期2019年有0-5%的增长速度，重复使用末端整车价格持平去年，重复使用商重复使用意愿基本与2018年持平，所以供给末端整体增长速度受限。而市场需求末端由于废气标准日益严苛，机动车催化剂领域市场需求有所快速增长，珠宝首饰、工业应用于等其他领域市场需求基本稳定，NYMEX库存和ETF持仓已降到低位，投资领域清净流入将增加，我们预计钯金市场需求缺口在25.2吨，同比去年有所不断扩大，钯价将仍有下跌空间。
3.5.铂金价格获益于铂钯切换和氢能源汽车前景铂金和钯金不存在部分替代可能性。目前来看钯金价格早已远高于铂金价格，两者之间差价多达600美元/盎司。
两者同归属于铂族金属，尽管在性质上不存在部分差异，但也不存在部分替代的有可能。根据庄信万丰之前的报告，某种程度比例的铂铑催化剂和钯铑催化剂对尾气的催化剂能力相似，在目前钯金价格甚至比黄金还喜的情况下，部分企业早已开始著手研究铂钯更换，但短时间内无法铂钯无法更换。历史上在2001年钯价泡沫也曾经常出现铂和钯之间的工艺更换。
在此次2001年钯价泡沫之前，福特研发了钯催化剂转化成器技术，汽油催化剂转化成器一般来说必须大约2克钯来代替1克铂，当时钯的交易价格大约为铂价格的20%-25%，尽管钯最初的替代率为二比一，但改向钯的经济效益令人瞩目。2000年钯供应量占到全球2/3的俄罗斯出口不大位，市场供应近于不平稳，投机基金操纵市场，哄抬价格，当时钯价攀升至每盎司1094美元的峰值。大大上涨的钯价及钯的主要供应国俄罗斯货运的不平稳压制了消费者的消费热情。
2000年5月份，通用汽车公司宣告，将在2002年年增加汽车尾气净化催化剂中30%的钯用量，取而代之的是铂。我们可以看见，2001年铂金在机动车催化剂领域需求量有一个较为大的提高，而同期钯金的用量则大幅度下降。铂钯大规模更换或在2020年以后。
根据WPIC的报告，从开始新的催化剂的研发工作到新的催化剂投放商用最少必须18个月的时间，如果钯金持续高位，铂钯更换将不会启动，2020年后或不会经常出现大批量更换。国家层面开始推崇氢燃料电池汽车的基础设施建设。2019年《政府工作报告》(修订版)补足了推展电池、氢化等设施建设等内容。
同时，发改委在《国民经济和社会发展计划草案的报告》(修订版)中也适当减少了强化城市停车场和新能源汽车电池、氢化等设施建设内容。这意味著国家层面开始推崇氢燃料电池汽车的基础设施建设。
预计2030年将构建燃料电池汽车的商业化。目前各国都在发展氢燃料电池汽车。按目前的时间规划，到2020年，不会经常出现特种车辆的氢燃料电池汽车的应用于，到2030年，乘用车开始推上全球市场。
按照目前各国的时间目标，2030年将不会构建氢燃料汽车的商业化。氢燃料电池汽车的推展将不会推展铂族金属催化剂的应用于。根据庄信万丰(JohnsonMatthey)的测算，早期每辆氢燃料电池汽车的铂含量为30-80克，铂消耗量为传统柴油车的数倍。
目前催化剂中铂族金属用量最多的是本田的Clarity，单车用量是12.9g铂族金属，比起柴油车现在的用量减少了100%以上。根据海外咨询机构的预测，氢燃料电池汽车到2026年会首度突破100万辆，预计不会大大推展铂族金属催化剂的应用于。
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